{"id":9838,"date":"2025-03-28T21:56:51","date_gmt":"2025-03-29T00:56:51","guid":{"rendered":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2025\/03\/28\/crescem-os-sinais-de-uma-queda-mais-forte-na-economia\/"},"modified":"2025-03-28T21:56:51","modified_gmt":"2025-03-29T00:56:51","slug":"crescem-os-sinais-de-uma-queda-mais-forte-na-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2025\/03\/28\/crescem-os-sinais-de-uma-queda-mais-forte-na-economia\/","title":{"rendered":"Crescem os sinais de uma queda mais forte na economia"},"content":{"rendered":"

O relat\u00f3rio de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Banco Central<\/a> indicou que a sombra de uma desacelera\u00e7\u00e3o<\/a> mais pronunciada da economia brasileira come\u00e7a a ficar maior. O documento mostrou n\u00e3o s\u00f3 a estimativa menor para crescimento do PIB<\/a> de 2025 (de 2,1% para 1,9%), mas redu\u00e7\u00f5es na expectativa da trajet\u00f3ria de cr\u00e9dito e um cen\u00e1rio de que em um ano e meio a economia vai estar operando bem abaixo do seu potencial, \u00e0s v\u00e9speras das elei\u00e7\u00f5es<\/a>.\u00a0<\/span><\/p>\n

No governo, evita-se dizer que h\u00e1 um risco de recess\u00e3o \u00e0 vista. No momento, tanto o cen\u00e1rio do BC quanto o do Minist\u00e9rio da Fazenda<\/a> apontam para estagna\u00e7\u00e3o no segundo semestre deste ano.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Por\u00e9m, em meio a um processo de desacelera\u00e7\u00e3o com juros em patamares bastante restritivos, a estagna\u00e7\u00e3o pode ser a antessala para a economia<\/a> come\u00e7ar a andar para tr\u00e1s, temor que tamb\u00e9m est\u00e1 sendo considerado na ado\u00e7\u00e3o de medidas pelo governo que afetar\u00e3o o n\u00edvel de atividade, sobretudo para 2026.\u00a0<\/span><\/p>\n

Aos dados de alta frequ\u00eancia da economia, somam-se as percep\u00e7\u00f5es de indicadores de confian\u00e7a e relatos de fontes do setor privado ao JOTA<\/span><\/strong>, apontando que a terapia de juros em alta com pol\u00edtica fiscal menos expansionista est\u00e1 fazendo efeito na atividade econ\u00f4mica.<\/span><\/p>\n

Prestadores de servi\u00e7os B2B, por exemplo, sofrem com aumento da inadimpl\u00eancia de pequenas e m\u00e9dias empresas de varejo. \u00c9 sinal cl\u00e1ssico de que o pagamento a fornecedores est\u00e1 sendo adiado para manter o fluxo de caixa em per\u00edodo de menos vendas e margens apertadas.\u00a0<\/span><\/p>\n

As luzes vermelhas tamb\u00e9m piscam nos relat\u00f3rios internos dos operadores de meios de pagamento. E tamb\u00e9m nos p\u00fablicos, como \u00e9 o caso do ICVA, da Cielo, que mostra tr\u00eas meses seguidos de queda no varejo, na compara\u00e7\u00e3o deflacionada ano a ano.\u00a0<\/span><\/p>\n

No modelo oficial do BC, n\u00e3o foram incorporadas medidas como o cr\u00e9dito consignado privado, a isen\u00e7\u00e3o de imposto de renda para at\u00e9 R$ 5 mil e a amplia\u00e7\u00e3o do programa Minha Casa Minha Vida. Por isso, a autoridade monet\u00e1ria parece ver um cen\u00e1rio menos animado para o PIB em 2026 do que a Fazenda.\u00a0<\/span><\/p>\n

Por outro lado, dados de um crescimento mais forte no primeiro trimestre, ainda que puxados por agricultura, referendados por n\u00fameros ainda pujantes de emprego (o Caged de fevereiro deve vir mais forte do que o mercado estava prevendo), colocam d\u00favidas sobre a velocidade de perda de ritmo. N\u00e3o \u00e0 toa, o BC de Gal\u00edpolo usou bastante a express\u00e3o incerteza, tanto no documento como na entrevista coletiva.\u00a0<\/span><\/p>\n

E a hist\u00f3ria da economia pol\u00edtica recente mostra que a criatividade de governos em ano de reelei\u00e7\u00e3o n\u00e3o pode ser subestimada. O consenso do mercado apontava um crescimento do PIB de 0,42% para o ano eleitoral de 2022, que acabou sendo de 2,9%, puxado por uma explos\u00e3o de gasto social. Era um cen\u00e1rio imprevis\u00edvel, dados os limites impostos pela lei eleitoral, que foram pulverizados via PEC \u00e0s v\u00e9speras da campanha.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

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O BC n\u00e3o divulgou a proje\u00e7\u00e3o do pr\u00f3ximo ano, mas como v\u00ea o hiato do produto (a diferen\u00e7a entre o PIB efetivo e o potencial) indo para -0,8% na v\u00e9spera da elei\u00e7\u00e3o, o sinal \u00e9 de que a atividade, se reacelerar no ano que vem, ficar\u00e1 bem abaixo de sua capacidade (que na conta extraoficial da autoridade monet\u00e1ria est\u00e1 em torno de 2%). J\u00e1 a Fazenda aposta em retomada do crescimento no ano eleitoral para um ritmo em torno do seu potencial, estimado em 2,5%, como se depreende das proje\u00e7\u00f5es do time de Fernando Haddad.\u00a0<\/span><\/p>\n

Do ponto de vista do combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, os sinais crescentes de desacelera\u00e7\u00e3o da economia eram mesmo o que o BC vinha perseguindo. O problema para a autoridade \u00e9 que isso ainda n\u00e3o est\u00e1 sendo acompanhado de melhora nas expectativas inflacion\u00e1rias e nem nos \u00edndices de pre\u00e7os correntes, o que mant\u00e9m a press\u00e3o por alta de juros e, consequentemente, maior risco para a atividade econ\u00f4mica cair mais, com implica\u00e7\u00f5es pol\u00edticas relevantes.\u00a0<\/span><\/p>\n

O modelo pol\u00edtico e econ\u00f4mico do governo Lula depende de uma taxa de crescimento que mantenha em n\u00edveis baixos o desemprego. Se a prioridade de momento \u00e9 baixar a infla\u00e7\u00e3o, no que o governo concorda, pelo dano \u00e0 popularidade de Lula, a cabe\u00e7a dos formuladores da pol\u00edtica econ\u00f4mica \u00e9 que isso n\u00e3o pode ser feito a qualquer custo. Muito menos arriscando uma recess\u00e3o.\u00a0<\/span><\/p>\n

Equilibrar esses dois lados da moeda \u00e9 muito dif\u00edcil. Gal\u00edpolo pode at\u00e9 estar tentando viabilizar um caminho de \u201csoft landing\u201d no pa\u00eds, mas transformar desejo em realidade \u00e9 desafiador. Do lado do chefe do BC, h\u00e1 pelo menos um argumento que pode ajudar a conter o fogo amigo que pode esquentar caso se confirme um quadro mais grave de desacelera\u00e7\u00e3o por conta dos juros altos: renda dispon\u00edvel e infla\u00e7\u00e3o, que afetam a capacidade de consumo, foram mais determinantes para a falta de popularidade do ex-presidente dos EUA Joe Biden do que PIB e emprego.<\/span><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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