{"id":25417,"date":"2026-08-21T05:58:30","date_gmt":"2026-08-21T08:58:30","guid":{"rendered":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2026\/08\/21\/a-asfixia-do-mercado-de-capitais\/"},"modified":"2026-08-21T05:58:30","modified_gmt":"2026-08-21T08:58:30","slug":"a-asfixia-do-mercado-de-capitais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2026\/08\/21\/a-asfixia-do-mercado-de-capitais\/","title":{"rendered":"A asfixia do mercado de capitais"},"content":{"rendered":"

O recuo do Chile no IFRS S1 e S2 exp\u00f5e um problema maior: a asfixia dos mercados de capitais. A decis\u00e3o da Comisi\u00f3n para el Mercado Financiero<\/em> (CMF) de adiar a obrigatoriedade da divulga\u00e7\u00e3o de relat\u00f3rios de sustentabilidade baseados nos padr\u00f5es IFRS S1 e S2 chamou a aten\u00e7\u00e3o de reguladores e agentes do mercado.<\/p>\n

Desde 2015, o Chile vinha se consolidando como refer\u00eancia regional em transpar\u00eancia ESG, ao exigir das companhias abertas informa\u00e7\u00f5es sobre diversidade na lideran\u00e7a e diferen\u00e7as salariais. O adiamento da implementa\u00e7\u00e3o dos novos padr\u00f5es, agora previsto para 2028, com base no exerc\u00edcio de 2027, interrompe, ao menos temporariamente, essa trajet\u00f3ria.<\/p>\n

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Mas o movimento chileno est\u00e1 longe de ser um caso isolado. Ele acompanha decis\u00f5es semelhantes tomadas em outras importantes jurisdi\u00e7\u00f5es. No Brasil, a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM)<\/a> editou a Resolu\u00e7\u00e3o CVM 244, flexibilizando o cronograma inicialmente previsto.<\/p>\n

Na Uni\u00e3o Europeia (UE)<\/a>, a entrada em vigor da Diretiva de Reporte Corporativo de Sustentabilidade (CSRD) tamb\u00e9m foi postergada por meio do pacote Omnibus, anunciado no in\u00edcio de 2025. Soma-se a isso o fato de que, segundo levantamento da Abrasca, apenas a \u00cdndia manter\u00e1, neste momento, a exig\u00eancia de assegura\u00e7\u00e3o razo\u00e1vel dos relat\u00f3rios, e ainda assim restrita \u00e0s grandes companhias de seu mercado.<\/p>\n

O ponto mais relevante, por\u00e9m, n\u00e3o \u00e9 a posterga\u00e7\u00e3o em si, mas o motivo que levou diferentes pa\u00edses \u00e0 mesma conclus\u00e3o. O custo regulat\u00f3rio cresceu significativamente. Persistem incertezas sobre a forma de produzir, consolidar e assegurar o grande volume de informa\u00e7\u00f5es exigidas, tema que ainda suscita d\u00favidas at\u00e9 entre especialistas em sustentabilidade. Ao mesmo tempo, permanece uma quest\u00e3o essencial: qual \u00e9, de fato, o uso dessas informa\u00e7\u00f5es pelos investidores na tomada de decis\u00f5es de investimento?<\/p>\n

No caso chileno, essa discuss\u00e3o ocorre em um mercado que perdeu dinamismo ap\u00f3s a pandemia, os efeitos do estallido social de 2019 e a consequente fuga de capitais. A redu\u00e7\u00e3o da liquidez desestimulou novas aberturas de capital, diminuiu o n\u00famero de emissores e ampliou a busca por mercados considerados mais est\u00e1veis.<\/p>\n

Esse contexto ajuda a explicar por que o setor empresarial chileno solicitou o adiamento da ado\u00e7\u00e3o dos padr\u00f5es IFRS S1 e S2, pleito acolhido pelo Minist\u00e9rio da Fazenda do pa\u00eds. Mais do que isso, evidencia que a discuss\u00e3o sobre sustentabilidade faz parte de um desafio muito maior. N\u00e3o por acaso, um conjunto de 34 propostas foi apresentado ao governo chileno com o objetivo de revitalizar seu mercado de capitais.<\/p>\n

Os n\u00fameros confirmam esse diagn\u00f3stico. As Administradoras de Fundos de Pens\u00e3o (AFP), tradicionalmente a principal fonte de capital de longo prazo no Chile, reduziram sua participa\u00e7\u00e3o em a\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas para cerca de 9,8% dos ativos, praticamente o mesmo percentual atualmente observado nos fundos de pens\u00e3o brasileiros. O encolhimento do mercado tamb\u00e9m \u00e9 evidente: o n\u00famero de empresas listadas caiu de 239, em 2019, para 236 atualmente.<\/p>\n

No Brasil, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 ainda mais preocupante. O pa\u00eds possu\u00eda 391 companhias listadas em 2019. Ap\u00f3s alcan\u00e7ar o pico de 398 empresas ao final de 2021, impulsionado pelo ciclo recente de IPOs, esse n\u00famero recuou para 342. Em apenas cinco anos, mais de 50 companhias deixaram a bolsa.<\/p>\n

Essa retra\u00e7\u00e3o n\u00e3o decorre apenas de opera\u00e7\u00f5es de fus\u00e3o e aquisi\u00e7\u00e3o. Ela reflete um ambiente em que o custo de permanecer como companhia aberta cresce continuamente. O aumento das exig\u00eancias regulat\u00f3rias, a complexidade das obriga\u00e7\u00f5es de divulga\u00e7\u00e3o, a necessidade permanente de liquidez para integrar os principais \u00edndices do mercado e at\u00e9 mesmo a dificuldade para fechar capital quando as condi\u00e7\u00f5es deixam de ser favor\u00e1veis tornam a perman\u00eancia na bolsa cada vez mais onerosa.<\/p>\n

Foi nesse contexto que a Abrasca defendeu junto \u00e0 CVM que a ado\u00e7\u00e3o dos padr\u00f5es IFRS S1 e S2 permanecesse volunt\u00e1ria no Brasil. A discuss\u00e3o, tanto aqui quanto no Chile, jamais foi sobre rejeitar a agenda ESG. Ao contr\u00e1rio. As empresas brasileiras figuram entre as refer\u00eancias mundiais em pr\u00e1ticas de sustentabilidade e governan\u00e7a.<\/p>\n

O que est\u00e1 em debate \u00e9 o risco de que a sobreposi\u00e7\u00e3o de exig\u00eancias regulat\u00f3rias, somada ao aumento dos custos e \u00e0s dificuldades do ambiente econ\u00f4mico, produza exatamente o efeito oposto ao desejado: enfraquecer mercados que j\u00e1 enfrentam desafios estruturais.<\/p>\n

No Brasil, esse cen\u00e1rio \u00e9 agravado por fatores adicionais. Juros persistentemente elevados deslocam investidores para a renda fixa e encarecem a capta\u00e7\u00e3o de recursos para investimentos produtivos. Ao mesmo tempo, o aumento da carga tribut\u00e1ria sobre empresas e sobre o capital reduz a atratividade do mercado acion\u00e1rio.<\/p>\n

O resultado \u00e9 um ambiente menos l\u00edquido, menos competitivo e menos capaz de financiar o crescimento de longo prazo da economia. As deslistagens, muitas delas decorrentes de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es, tamb\u00e9m refletem a dificuldade de sustentar estruturas regulat\u00f3rias que frequentemente tratam empresas de portes muito distintos como se estivessem submetidas \u00e0s mesmas condi\u00e7\u00f5es de mercado.<\/p>\n

O recuo chileno, portanto, deve ser interpretado dentro de uma perspectiva mais ampla. Modular ou postergar a implementa\u00e7\u00e3o dos padr\u00f5es IFRS S1 e S2, isoladamente, n\u00e3o resolver\u00e1 a escassez de IPOs, a migra\u00e7\u00e3o de investidores para a renda fixa nem a perda de competitividade dos mercados locais. Da mesma forma, ignorar o efeito cumulativo da regula\u00e7\u00e3o em um ambiente de juros elevados, alta carga tribut\u00e1ria e baixa liquidez tampouco representa uma solu\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

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O verdadeiro desafio \u00e9 construir uma vis\u00e3o sist\u00eamica. Mercados de capitais saud\u00e1veis dependem de um di\u00e1logo permanente entre reguladores, empresas e investidores, capaz de produzir regras proporcionais, sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f4mico e comprometidas com o equil\u00edbrio entre transpar\u00eancia, efici\u00eancia e competitividade.<\/p>\n

Desde sua cria\u00e7\u00e3o, em 1971, a Abrasca busca contribuir para esse debate. Porque fortalecer o mercado de capitais n\u00e3o significa reduzir a transpar\u00eancia, mas assegurar que ela seja compat\u00edvel com a capacidade de financiar empresas, gerar investimentos e impulsionar o desenvolvimento econ\u00f4mico. Sem esse equil\u00edbrio, perde-se justamente aquilo que o mercado de capitais tem de mais valioso: sua capacidade de financiar o futuro.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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