{"id":18836,"date":"2025-12-02T06:10:19","date_gmt":"2025-12-02T09:10:19","guid":{"rendered":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2025\/12\/02\/indicador-buffett-e-o-tamanho-ideal-do-mercado-de-capitais\/"},"modified":"2025-12-02T06:10:19","modified_gmt":"2025-12-02T09:10:19","slug":"indicador-buffett-e-o-tamanho-ideal-do-mercado-de-capitais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/2025\/12\/02\/indicador-buffett-e-o-tamanho-ideal-do-mercado-de-capitais\/","title":{"rendered":"Indicador Buffett e o tamanho ideal do mercado de capitais"},"content":{"rendered":"

As reformas na Lei das S.A. e na Lei de Mercado de Capitais, incluindo a cria\u00e7\u00e3o de entidades reguladoras \u00e0 semelhan\u00e7a da SEC, mecanismos da governan\u00e7a e de enforcement<\/em> de direitos minorit\u00e1rios, s\u00e3o solu\u00e7\u00f5es que objetivam induzir o crescimento do mercado de capitais.<\/p>\n

Esse esfor\u00e7o levanta uma quest\u00e3o interessante, apesar de pouco discutida no direito, a respeito de qual seria o tamanho \u00f3timo do mercado de capitais brasileiro. Qual nossa meta? At\u00e9 onde o mercado deve expandir e a partir de que limite esse crescimento se tornaria desfuncional?<\/p>\n

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Uma abordagem inicial para a discuss\u00e3o sobre o tamanho \u00f3timo do mercado de capitais est\u00e1 na rela\u00e7\u00e3o entre o produto interno bruto (PIB) de cada pa\u00eds e o valor de mercado das empresas negociadas em suas bolsas. O PIB nominal equivale ao valor total de bens e servi\u00e7os produzidos em um pa\u00eds em um ano, enquanto a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado (CP) \u00e9 igual \u00e0 soma do valor burs\u00e1til das empresas listadas, ou seja, o n\u00famero de a\u00e7\u00f5es emitidas por companhias listadas vezes o seu valor de negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Essa propor\u00e7\u00e3o foi apelidada de indicador Buffett pelo fato de ter sido popularizado pelo investidor Warren Buffett e \u00e9 um elemento central para entender a din\u00e2mica entre a economia real e o sistema de financiamento pela poupan\u00e7a p\u00fablica. O indicador ganhou notoriedade ap\u00f3s Buffett descrev\u00ea-lo como \u201cprovavelmente a melhor indica\u00e7\u00e3o sobre a posi\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es em um dado momento\u201d.<\/p>\n

Juntamente da quantidade de companhias listadas, esse indicador aponta o peso econ\u00f4mico do mercado acion\u00e1rio dentro da economia de um pa\u00eds. Quando est\u00e1 muito alto, o indicador sugere que o mercado est\u00e1 caro ou que o pa\u00eds tem um mercado de capitais muito desenvolvido. Quando est\u00e1 muito baixo, pode indicar mercado barato, pouco estruturado ou descontado por risco.<\/p>\n

Para entender melhor como interpretar o indicador, \u00e9 interessante olhar alguns pa\u00edses. O foco ser\u00e3o os pa\u00edses das vinte maiores economias do mundo em 2022, o G20, para evitar a entrada de centros financeiros, como Hong Kong, Su\u00ed\u00e7a e Emirados \u00c1rabes, que apresentam \u00edndices desproporcionalmente altos em rela\u00e7\u00e3o ao tamanho das suas economias. Primeiro, os dez primeiros pa\u00edses do G20 pelo indicador Buffett.[1]<\/a><\/p>\n

Tabela 1: Capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado sobre PIB dos 10 primeiros pa\u00edses do G20 (2022)<\/strong><\/p>\n

\n

Pa\u00eds<\/strong>
\nCP \/ % PIB<\/strong>
\n\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Posi\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n

\u00c1frica do Sul<\/a>
\n287.96
\n1<\/p>\n

Ar\u00e1bia Saudita<\/a>
\n212.95
\n2<\/p>\n

Estados Unidos<\/a>
\n154.95
\n3<\/p>\n

Jap\u00e3o<\/a>
\n126.23
\n4<\/p>\n

Canad\u00e1<\/a>
\n126.04
\n5<\/p>\n

\u00cdndia<\/a>
\n101.23
\n6<\/p>\n

Reino Unido<\/a>
\n99.42
\n7<\/p>\n

Austr\u00e1lia<\/a>
\n99.31
\n8<\/p>\n

Coreia do Sul<\/a>
\n98.24
\n9<\/p>\n

China<\/a>
\n62.62
\n10<\/p>\n<\/div>\n

Fonte: TheGlobalEconomy.com<\/p>\n

Agora, os dez primeiros pa\u00edses do G20 pela quantidade de companhias listadas.[2]<\/a><\/p>\n

Tabela 2: Quantidade de cias listas dos 10 primeiros pa\u00edses do G20 (2022)<\/strong><\/p>\n

\n

Pa\u00eds<\/strong>
\n\u00a0 \u00a0 \u00a0Cias listadas<\/strong>
\n\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 Posi\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n

China<\/a>
\n11497
\n1<\/p>\n

Estados Unidos<\/a>
\n4642
\n2<\/p>\n

Canad\u00e1<\/a>
\n4282
\n3<\/p>\n

Jap\u00e3o<\/a>
\n3865
\n4<\/p>\n

Coreia do Sul <\/a>
\n2446
\n5<\/p>\n

\u00cdndia<\/a>
\n2168
\n6<\/p>\n

Austr\u00e1lia<\/a>
\n1976
\n7<\/p>\n

Reino Unido<\/a>
\n1606
\n8<\/p>\n

Indon\u00e9sia<\/a>
\n825
\n9<\/p>\n

Turquia<\/a>
\n463
\n10<\/p>\n<\/div>\n

Fonte: TheGlobalEconomy.com<\/p>\n

Pontos que chamam aten\u00e7\u00e3o. Primeiro, com exce\u00e7\u00e3o do Reino Unido, a \u201coniaus\u00eancia\u201d dos pa\u00edses europeus nas duas tabelas mostra o esgotamento das economias dessa parte do mundo.<\/p>\n

Segundo, a apari\u00e7\u00e3o de diversos pa\u00edses do Brics nas duas tabelas, incluindo China, \u00cdndia, \u00c1frica do Sul, Indon\u00e9sia e Ar\u00e1bia Saudita, indica o surgimento de novas for\u00e7as econ\u00f4micas. Tr\u00eas deles, apesar de enfrentarem problemas parecidos com o Brasil, t\u00eam \u00edndices altos. Terceiro, com exce\u00e7\u00e3o da China, todos os pa\u00edses apresentam \u00edndice Buffett pr\u00f3ximo ou acima de 100%.<\/p>\n

Quarto, com exce\u00e7\u00e3o da Turquia, todos os pa\u00edses possuem pelo menos 1.000 companhias listadas, com a China se destacando com mais de 11.000 empresas em bolsa. Por fim, o fato de o Brasil n\u00e3o ter entrado em nenhuma das duas tabelas. Na primeira lista, ele surge em 13o lugar com 40,7% e, na segunda, aparece em 12o lugar com 361 companhias.<\/p>\n

Como interpretar esses n\u00fameros? Mercados com indicador muito elevado (entre 100 e 150%) est\u00e3o associados a uma alta participa\u00e7\u00e3o de empresas em setores intensivos em capital intelectual, grande capacidade de gerar valor (tecnologia e servi\u00e7os escal\u00e1veis) e financiamento banc\u00e1rio com juros baixos. Por outro lado, indicadores elevados podem apontar a exist\u00eancia de bolhas: avalia\u00e7\u00f5es muito esticadas, riscos de corre\u00e7\u00e3o severa para baixo e um poss\u00edvel excesso de otimismo, al\u00e9m de pol\u00edticas monet\u00e1rias expansionistas, como vimos ao longo dos \u00faltimos anos, em especial ap\u00f3s o per\u00edodo da pandemia.<\/p>\n

J\u00e1 mercados com indicador m\u00e9dio ou baixo (entre 60 e 80%) podem apontar para oportunidades de compra, avalia\u00e7\u00f5es descontadas, percep\u00e7\u00f5es moment\u00e2neas de risco e mercados subavaliados. Por outro lado, indicadores baixos tamb\u00e9m est\u00e3o associados a menor maturidade financeira, depend\u00eancia de financiamento governamental, risco institucional elevado e, principalmente, grandes setores n\u00e3o listados, como agroneg\u00f3cio, minera\u00e7\u00e3o e empresas estatais. Os fundadores do Brics entram todos aqui, incluindo China.<\/p>\n

A compara\u00e7\u00e3o direta entre pa\u00edses \u00e9 sempre complexa e deve ser feita com cuidado, porque diferentes economias t\u00eam estruturas muito distintas de financiamento, internacionaliza\u00e7\u00e3o de vendas e composi\u00e7\u00e3o setorial. Por exemplo, Estados Unidos, Reino Unido e Su\u00ed\u00e7a t\u00eam empresas multinacionais, que geram grande parte das receitas fora do pa\u00eds. Assim, pode parecer que o mercado est\u00e1 caro, quando na verdade o PIB dom\u00e9stico \u00e9 um denominador artificialmente pequeno.<\/p>\n

J\u00e1 pa\u00edses emergentes frequentemente t\u00eam muitas empresas relevantes fora da bolsa e forte interven\u00e7\u00e3o estatal no financiamento, o que reduz o numerador artificialmente e for\u00e7a a convers\u00e3o para um indicador baixo, sem que isso necessariamente aponte para uma subavalia\u00e7\u00e3o das empresas listadas ou oportunidades de compra. Ou seja, o mercado pode parecer barato, mas eles pode embutir um risco institucional real.<\/p>\n

Dito isso, falemos de Brasil. H\u00e1 diversos fatores que justificam reformas voltadas para incentivar o crescimento na quantidade de companhias abertas. Pa\u00edses com mercados de capitais robustos geram acesso a financiamentos mais baratos, permitem maior participa\u00e7\u00e3o popular no capital das empresas, socializando os ganhos do crescimento econ\u00f4mico, e facilitam investimentos em setores de elevada inova\u00e7\u00e3o e risco.<\/p>\n

Apesar das vantagens, o Brasil perdeu 50 empresas listadas nos \u00faltimos cinco anos.[3]<\/a> Com pouco mais de 350 companhias e um \u00edndice Buffett de 47%, a bolsa tem evidente espa\u00e7o para crescer, o que significaria, pela compara\u00e7\u00e3o com seus pares do G20, duplicar a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado em rela\u00e7\u00e3o ao PIB nominal e triplicar a quantidade de empresas de capital aberto.<\/p>\n

Usualmente, as reformas na legisla\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria s\u00e3o apresentadas como a solu\u00e7\u00e3o para incentivar aberturas de capital. Essa foi a justificativa para a promulga\u00e7\u00e3o em 1976 da Lei das S.A. (objetivo frustrado, uma vez que o m\u00f3dico crescimento do mercado veio anos depois, por outras raz\u00f5es, em especial as privatiza\u00e7\u00f5es) e, desde ent\u00e3o, a Lei das S.A. foi reformada 18 vezes (15 leis federais, 2 medidas provis\u00f3rias e 1 lei complementar), sempre com a justificativa de desenvolver a bolsa.<\/p>\n

Na m\u00e9dia, tivemos uma reforma a cada 30 meses de vig\u00eancia, todas incapazes de produzir efeitos positivos na escala desejada. Essas reformas se tornaram o S\u00edsifo do direito empresarial brasileiro, em que o cume nunca atingido \u00e9 um mercado de capitais robusto, compr\u00e1vel a de outras economias de escala desenvolvidas. Esse fracasso adv\u00e9m do \u00f3bvio fato de que n\u00e3o \u00e9 a legisla\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria que atrapalha as aberturas de capital, mas sim nosso ambiente macroecon\u00f4mico.<\/p>\n

Uma taxa b\u00e1sica de juros muito elevada, a exist\u00eancia de linhas de cr\u00e9dito subsidiadas para setores estrat\u00e9gicos do mercado e a possibilidade de uso do sistema judici\u00e1rio para escapar das d\u00edvidas financeiras (atrav\u00e9s, por exemplo, das recupera\u00e7\u00f5es judiciais) desviam empresas que poderiam abrir capital para outros canais de financiamento banc\u00e1rio. O tamanho reduzido da nossa bolsa \u00e9 resultado desse equil\u00edbrio.<\/p>\n

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Altera\u00e7\u00f5es nos mecanismos de governan\u00e7a na Lei das S.A. t\u00eam se mostrado irrelevantes para gerar os 600 novos IPOs e US$ 1 trilh\u00e3o em investimentos de que precisamos. As reformas s\u00e3o, inclusive, contradit\u00f3rias, pois ao mesmo tempo em que a lei \u00e9 em geral elogiada pelos especialistas e agentes de mercado, seus supostos defeitos e lacunas s\u00e3o apresentados como respons\u00e1veis pelo atraso no desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro.<\/p>\n

Quando pensamos nos elevados custos (em especial de oportunidade) e no tempo consumidos em reformas, dever\u00edamos ser mais estrat\u00e9gicos na escolha das medidas que vamos adotar. O objetivo de fortalecer aumentar as aberturas de capital n\u00e3o ser\u00e1 atendido por altera\u00e7\u00f5es pontuais na lei. Ele ser\u00e1 cumprido quando o governo fizer uma escolha firme e implementar uma pol\u00edtica p\u00fablica ampla, capaz de endere\u00e7ar os verdadeiros pontos respons\u00e1veis pelo subdimensionamento de nossa bolsa.<\/p>\n

[1]<\/a> Dados do TheGlobalEconomy.com. Link: https:\/\/www.theglobaleconomy.com\/rankings\/Stock_market_capitalization\/<\/a>. Acesso em 24 de novembro de 2025. Os dados dispon\u00edveis v\u00e3o at\u00e9 2022.<\/p>\n

[2]<\/a> Dados do TheGlobalEconomy.com. Link: https:\/\/www.theglobaleconomy.com\/rankings\/Listed_companies\/G20\/<\/a>. Acesso em 24 de novembro de 2025.<\/p>\n

[3]<\/a> Link: https:\/\/istoedinheiro.com.br\/bolsa-brasileira-perde-50-empresas#:~:text=A%20B3%20perdeu%2048%20empresas,n%C3%BAmero%20j%C3%A1%20foi%20muito%20maior<\/a>. Acesso em 25 de novembro de 2025.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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