A famosa hip\u00f3tese dos mercados eficientes, proposta pelo ganhador do pr\u00eamio Nobel Eugene Fama, sustenta que o pre\u00e7o de um ativo reflete todas as informa\u00e7\u00f5es sobre ele.<\/p>\n
Como hip\u00f3tese \u2013 j\u00e1 que n\u00e3o se trata de teoria \u2013 tal entendimento se difundiu mesmo sem a devida comprova\u00e7\u00e3o emp\u00edrica e diante de cr\u00edticas que procuraram refutar a hip\u00f3tese por diferentes motivos, incluindo as evid\u00eancias de que os mercados podem demorar semanas ou meses para absorver completamente as informa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Recentemente a hip\u00f3tese dos mercados eficientes foi colocada em xeque em artigo de Clifford Asness (\u201cThe Less-Efficient-Market Hypothesis\u201d)[1]<\/a> , por meio do qual o autor pretende compartilhar seus conhecimentos e a sua experi\u00eancia pr\u00e1tica junto \u00e0 AQR, sua gestora de fundos.<\/p>\n O autor parte da premissa de que a efici\u00eancia do mercado de capitais \u00e9 algo importante para a sociedade, na medida em que \u00e9 capaz de oferecer os corretos incentivos para a aloca\u00e7\u00e3o de recursos, sendo uma quest\u00e3o central para a precifica\u00e7\u00e3o de ativos e gerenciamento de investimentos. Afinal, se os pre\u00e7os n\u00e3o refletem a realidade, h\u00e1 reais consequ\u00eancias para a produtividade e o crescimento de longo prazo.<\/p>\n Entretanto, Asness sustenta que, ao longo dos \u00faltimos 30 anos, os mercados se tornaram menos eficientes do ponto de vista informacional, com graves impactos para a precifica\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios, especialmente no horizonte de m\u00e9dio prazo.<\/p>\n Para chegar a tal conclus\u00e3o, o autor n\u00e3o nega que, ao longo das \u00faltimas d\u00e9cadas, notadamente nos \u00faltimos 20 a 40 anos, a velocidade de acesso a informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis cresceu continuamente enquanto os custos para a obten\u00e7\u00e3o das informa\u00e7\u00f5es ca\u00edram. A quest\u00e3o \u00e9 que velocidade n\u00e3o implica acur\u00e1cia da informa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n Da\u00ed por que, apesar de toda a velocidade e facilidade de acesso \u00e0 informa\u00e7\u00e3o, o autor procura demonstrar empiricamente que os mercados se tornaram mais ineficientes e desconectados da realidade ao longo tempo, sendo necess\u00e1rio pensar em hip\u00f3teses que possam explicar as razoes de tal diagn\u00f3stico.<\/p>\n A primeira hip\u00f3tese sugerida por Asness \u00e9 a de que a indexa\u00e7\u00e3o arruinou o mercado enquanto a segunda hip\u00f3tese \u00e9 a de que as taxas de juros baixas por um longo per\u00edodo geraram um excesso de liquidez que incentiva tomadas de risco exageradas, o que pode resultar em valora\u00e7\u00f5es artificiais e atrasos nas corre\u00e7\u00f5es de mercado.<\/p>\n Entretanto, para o autor, \u00e9 a terceira hip\u00f3tese a verdadeira raz\u00e3o da menor efici\u00eancia dos mercados: as transforma\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas, com destaque para as redes sociais e para a gamifica\u00e7\u00e3o das negocia\u00e7\u00f5es.<\/p>\n Para Asness, o atual contexto gera disfun\u00e7\u00f5es informacionais que reduzem a arbitragem ativa dos agentes do mercado sobre os pre\u00e7os, o que acaba resultando em distor\u00e7\u00f5es persistentes. Dentre tais disfun\u00e7\u00f5es, destaca-se o excesso de informa\u00e7\u00f5es (information overload<\/em>), o que compromete a capacidade dos agentes de processar tudo corretamente e de distinguir o que \u00e9 ru\u00eddo de informa\u00e7\u00f5es \u00fateis.<\/p>\n Mas n\u00e3o \u00e9 s\u00f3. Diante do excesso de informa\u00e7\u00f5es, as redes sociais acabam sendo amplificadoras muito mais de ru\u00eddos do que de informa\u00e7\u00f5es fidedignas, o que deflagra ou cria incentivos para rea\u00e7\u00f5es excessivamente emocionais, irracionais, euforias e comportamentos de manada, facilitando a cria\u00e7\u00e3o de bolhas e outros problemas que desestabilizam os mercados de capitais.<\/p>\n Dentre as raz\u00f5es que justificam o fato de as redes sociais funcionarem como ve\u00edculos de diminui\u00e7\u00e3o \u2013 e n\u00e3o de aumento \u2013 de efici\u00eancia informacional est\u00e3o o fato de que as bolhas informacionais se autoalimentam, especialmente quando determinadas informa\u00e7\u00f5es s\u00e3o viralizadas, o que possibilita a altera\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o dos ativos mesmo na aus\u00eancia de fundamentos econ\u00f4micos.<\/p>\n Sob v\u00e1rias perspectivas, a verdade ef\u00eamera das redes sociais acaba inibindo a a\u00e7\u00e3o dos arbitradores racionais, dando margem \u00e0 persist\u00eancia de narrativas que, mesmo descoladas da realidade, podem fazer com que os pre\u00e7os permane\u00e7am equivocados por muito tempo.<\/p>\n Outros agravantes s\u00e3o os fen\u00f4menos da gamifica\u00e7\u00e3o e da tribaliza\u00e7\u00e3o, pois, a partir do momento em que o ato de investir se transforma em algo pr\u00f3ximo a um jogo ou a uma guerra cultural, cria-se mais espa\u00e7o para ju\u00edzos irracionais ou que priorizam abordagens excessivamente emocionais ou fundamentalistas.<\/p>\n O resultado de todas essas transforma\u00e7\u00f5es, segundo Asness, \u00e9 que as redes sociais s\u00e3o realmente as maiores respons\u00e1veis por estarem tornando o mercado mais irracional, mais vol\u00e1til e menos eficiente. Na medida em que viram ve\u00edculos de ru\u00eddos persistentes, s\u00e3o previs\u00edveis e esperados os efeitos de distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os e cria\u00e7\u00e3o de desvios sistem\u00e1ticos das an\u00e1lises econ\u00f4micas tradicionais.<\/p>\n Para o autor, tal cen\u00e1rio pode inclusive trazer novas oportunidades para os agentes econ\u00f4micos que entendam o que est\u00e1 acontecendo e adotem, em suas decis\u00f5es de investimento, uma abordagem mais sistem\u00e1tica.<\/p>\n Da\u00ed por que chega a propor uma s\u00e9rie de recomenda\u00e7\u00f5es, dentre as quais estudar hist\u00f3ria e cultivar uma disciplina psicol\u00f3gica diferenciada, a fim de desenvolver a capacidade de resistir aos consensos ef\u00eameros das redes sociais. Por meio da combina\u00e7\u00e3o de conhecimento, disciplina, paci\u00eancia e ferramentas de intelig\u00eancia artificial, seria poss\u00edvel que investidores tirassem vantagem das distor\u00e7\u00f5es.<\/p>\n N\u00e3o obstante, o foco principal do artigo \u00e9 mostrar que, a partir do momento em que aceitamos que os mercados n\u00e3o s\u00e3o eficientes ou pelo menos est\u00e3o muito distantes do que se entendeu por mercados eficientes, h\u00e1 que se questionar ao menos sobre os n\u00edveis necess\u00e1rios de efici\u00eancia sem o que o mercado n\u00e3o consegue funcionar adequadamente.<\/p>\n Isso traz um alerta sobre a import\u00e2ncia da qualidade do fluxo informacional para o adequado funcionamento dos mercados. E veja-se que o autor nem mesmo aprofundou preocupa\u00e7\u00f5es com a coordena\u00e7\u00e3o il\u00edcita de agentes econ\u00f4micos e com o fato de que muitas das disfun\u00e7\u00f5es informacionais da realidade presente s\u00e3o intencionais, pois decorrentes da ind\u00fastria da desinforma\u00e7\u00e3o e das diversas alternativas para implementar novas formas de manipula\u00e7\u00e3o de mercado.<\/p>\n Nesse contexto, a assimetria informacional, muito mais do que uma falha de mercado, pode ser vista como uma caracter\u00edstica estrutural de uma sociedade que concentra nas redes sociais o seu fluxo informacional. Al\u00e9m disso, h\u00e1 que se considerar o fato de que o maior problema da atualidade n\u00e3o \u00e9 nem propriamente a assimetria informacional, mas sim a manipula\u00e7\u00e3o dolosa da informa\u00e7\u00e3o por diversos expedientes.<\/p>\n Por essa raz\u00e3o, o provocativo texto de Asness faz muito mais do que questionar a hip\u00f3tese dos mercados eficientes de Fama: ao mostrar que o atual estado de coisas est\u00e1 levando a uma menor efici\u00eancia dos mercados, abre um importante caminho para refletirmos sobre a regula\u00e7\u00e3o do fluxo informacional nas redes sociais, como uma necessidade para se manter o pr\u00f3prio mercado de capitais.<\/p>\n [1]<\/a> https:\/\/papers.ssrn.com\/sol3\/papers.cfm?abstract_id=4942046<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A famosa hip\u00f3tese dos mercados eficientes, proposta pelo ganhador do pr\u00eamio Nobel Eugene Fama, sustenta que o pre\u00e7o de um ativo reflete todas as informa\u00e7\u00f5es sobre ele. Como hip\u00f3tese \u2013 j\u00e1 que n\u00e3o se trata de teoria \u2013 tal entendimento se difundiu mesmo sem a devida comprova\u00e7\u00e3o emp\u00edrica e diante de cr\u00edticas que procuraram refutar […]<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12058"}],"collection":[{"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=12058"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12058\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=12058"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=12058"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/aprimora.site\/carvalhoalmeidaadvogados\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=12058"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}